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原标题：亿市值不达目标一半！营收利润双降老白干酒全国化战略不及预期？丨公司汇
无论是年年报还是年一季报，老白干酒营收和利润均不及上年同期。而在19家A股上市酒企中，年仅6家酒企出现营收利润双降情况
《投资时报》研究员卓玛
年和年一季度营收和净利润均同比下降，对收购而来的企业计提商誉减值准备，用10亿元进行理财的同时申请20亿元银行授信。知名酒企河北衡水老白干酒业股份有限公司（下称老白干酒，.SH）并未能在财报季交出一份亮眼的成绩单。
老白干酒年年报显示，其全年实现营业收入35.98亿元，同比减少10.73%；归母净利润达3.13亿元，同比减少22.58%。今年一季度，老白干酒实现营业收入7.54亿元，同比减少0.26%；实现归母净利润0.56亿元，同比减少14.59%。
不论是年报还是一季报，老白干酒均将公司业绩下滑归结为疫情影响，但《投资时报》研究员查阅Wind数据注意到，在A股19家上市酒企中，年只有6家公司出现营收和利润双降。
年5月，该公司总经理王占刚曾在京津冀一体化经济论坛上称，“未来老白干一定要成为营收亿元，净利润25亿元，市值亿元的现代化白酒上市企业，这是我们的展望。”显然，目前的老白干酒与上述目标还有较大差距。
《投资时报》研究员就公司业绩等问题向老白干酒相关部门电邮沟通提纲，截至发稿尚未收到回复。
营收净利同比双降跑输行业
年年报显示，老白干酒实现营业收入35.98亿元，同比减少10.73%；实现归母净利润3.13亿元，同比降低22.68%，营收和利润双降。年一季度，其实现营业收入7.54亿元，同比减少0.26%；归母净利润达0.56亿元，同比减少14.59%，营收和利润持续下滑。
对于年和年一季度业绩表现，老白干酒均将之归结为“受疫情影响，白酒销售终端受阻”。
但事实上，年是白酒大年。中国酒业协会此前发布的数据显示，年全国规模以上白酒企业实现销售收入.39亿元，同比增长4.61%；实现利润.41亿元，同比增长13.35%。中证白酒ETF亦从点一路攀升至点，区间涨幅高达.6%，贵州茅台（.SH）、五粮液（.SZ）等头部酒企的业绩和股价也纷纷创出新高。
在上市公司业绩方面，《投资时报》研究员查阅Wind数据注意到，虽然都受到疫情影响，但在A股19家白酒上市公司中，有9家在年实现营收和净利润同比双增，同比双降的仅6家，分别为青青稞酒（.SZ）、伊力特（.SH）、水井坊（.SH）、口子窖（.SH）、老白干酒和古井贡酒（.SZ）。
具体来看，与营收属同一梯队的水井坊、迎驾贡酒（.SH）和口子窖相比，老白干酒以3.13亿元净利润垫底。在全部19家酒企中，老白干酒的净利润仅高于青青稞酒、皇台酒业（.SZ）和金种子酒（.SH），排名倒数第四。
时至今年一季度，在白酒行业集体回暖的情况下，和老白干酒同规模的迎驾贡酒、水井坊和口子窖均实现了营收和净利润同比双增，老白干酒再次掉队。
事实上，从近几年白酒产量的情况来看，年—年间，全国规模以上白酒企业白酒产量在万千升左右。近年来中国白酒产量呈现下滑趋势，年全国规模以上白酒企业完成酿酒总产量.73万千升，同比下降2.46%。白酒行业进入存量发展时代，格局分化明显，但显然老白干酒并未站在行业优势地位。
A股19家上市酒企业绩情况一览（亿元，%）
数据来源：Wind
收购而来子公司问题频发
除了疫情，对于年业绩下滑，老白干酒还将之归结为安徽文王近年来业绩一直未达预期，公司经对安徽文王资产组进行商誉减值评估测试，商誉减值.42万元。
成立至今，老白干酒都是一家区域性酒企，严重依赖河北市场。针对这一情况，老白干酒也曾做出改变。年4月，老白干酒拟斥资13.99亿元购买丰联酒业%股权，由此获得后者旗下安徽文王、曲阜孔府家、湖南武陵和承德乾隆醉等4家白酒企业。
资料显示，这4家酒企均为区域性企业，分别位于安徽、山东、湖南和河北省内，主打产品分别为文王贡酒、孔府家酒、武陵酒和板城烧锅酒，都是具备一定声誉的地方名酒，这被认为是老白干全国化的重要一步。年4月，上述交易完成。
当时的评估报告显示，丰联酒业的净资产为4.58亿元，评估值为13.99亿元，增值率为.59%，由此形成6.32亿元商誉。此次发布的计提商誉减值准备公告显示，上述商誉分配给了承德乾隆醉（3.58亿元）、安徽文王（1.77亿元）和湖南武陵（0.97亿元）3个资产组，此次计提的即为安徽文王资产组的商誉。
据老白干酒和年报同时发布的计提商誉减值准备公告显示，该公司对安徽文王资产组计提商誉减值准备.20万元，该项减值损失将导致公司年度归母净利润减少.20万元。
除了对安徽文王计提商誉减值，今年1月25日，山东市场监督管理局发布通告称，曲阜孔府家酒府藏产品复检被检出甜蜜素。据悉，甜蜜素是一种无营养甜味剂，添加甜蜜素可增加白酒的绵甜感，进而改善产品口感，但人体过量摄入则可能对肝脏和神经系统造成危害，因此国家标准明确要求禁止在蒸馏酒中使用甜蜜素。曲阜孔府家酒对检验结果提出异议，并申请复检，但经山东省食品药品检验研究院复检后，维持初检结论。
此外，老白干酒年度非经营性资金占用及其他关联资金往来情况专项审核报告显示，曲阜孔府家酒存在非经营性占用上市公司资金情况，两家曲阜孔府家酒公司报告期内累计占用老白干酒其他应收款万元，累计偿还.81万元，期末往来资金余额合计为2万元，占用形成原因是资金拆借。
老白干酒年分地区业绩情况（元）
数据来源：公司年年报
收购难言成功
《投资时报》研究员注意到，除溢价收购形成商誉侵蚀公司利润，和收购公司违规使用添加剂损害公司声誉外，事实上，老白干酒前述巨资收购难言成功。
年4月，老白干酒提出“名震全国”的口号，但年年报显示，老白干酒目前的收入仍主要来源于河北省内。年内，其于河北省实现的营收占总营收的比重为62.48%，但同时河北大本营的营收同比下降了11.63%，来自安徽、山东、境外和其他省份的营收也出现同比下降，降幅分别为-11.24%、-6.21%、-37.22%和-26.88%，仅有湖南市场实现收入同比增长28.19%。
分产品来看，老白干酒目前收入仍主要来源于衡水老白干系列，报告期内实现的营收占总收入的58.94%，但销售量较上年同期减少22.64%，板城烧锅酒系列、文王贡系列和孔府家系列的销量则分别同比下降38.01%、15.32%和25.96%，仅有武陵酒系列销量同比增长14.48%，但该系列酒的产销量均较小。
从财务数据看，在完成收购的年，老白干酒实现营业收入同比增长41.34%，归母公司净利润同比增长.26%，但进入年，营收增速即回落到同比增长12.47%，归母净利润增速则回落至同比增长15.38%。
此外，《投资时报》研究员留意到，自完成收购以来，老白干酒的管理费用呈上升态势，Wind数据显示，年—年，其管理费用分别为3.02亿元、3.66亿元和3.07亿元，同比增速分别为98.75%、21.28%和-16.17%。
销售费用方面，年年报显示，老白干酒全年的销售费用为10.22亿元，占其全年营收的28.42%，在同类白酒品牌中处于高位。
2亿收储、10亿理财和20亿授信
年，老白干酒原本计划实现营业收入41.03亿元，但最终未实现预期。对于今年的经营计划，该公司在年报中表示，将尽力消除年一季度石家庄、邢台新冠疫情带来的不利影响。其计划年实现营业收入39.57亿元，营业成本控制在13.96亿元以内，费用不超过14.19亿元，营业总成本控制在34.46亿元以内。
最终能否实现这一计划目前仍是未知，不过《投资时报》研究员注意到，今年3月10日，衡水市土地储备中心与老白干酒签订了《土地收购协议》，后者位于河北省衡水市红旗南大街号（南厂区）的土地将由前者收储。
相关公告显示，目前拟收储范围内资产均处于闲置状态，本次收储不会影响公司的正常生产运营。拟收储资产净值为.11万元，补偿价款总计2.74亿元，土地收储完成后，预计实现收益约2.07亿元（具体以年度审计结果为准），如顺利实施，将对公司经营业绩产生积极影响。
此外，年年报显示，老白干酒截至报告期末有货币资金11.43亿元，公司在发布年报的同时表示，在确保不影响公司正常经营业务的前提下，同意使用最高不超过10亿元的闲置自有资金进行现金管理，购买短期银行理财产品，单笔银行理财产品的理财期限在天以内，在上述额度内，资金可滚动使用。
值得注意的是，老白干酒同时表示，年至年，公司拟申请总体保持银行授信额度累计不超过20亿元，具体银行借款金额以实际银企双方签署的借据为准。
截至5月26日收盘，老白干酒报收于24.88元/股，已较今年1月5日盘中触达的历史最高点36.80元/股缩水超三成，当前总市值为.25亿元，距离亿元目标差距颇大。
老白干酒上市以来的股价走势（元）
数据来源：Wind
