IPO引发资金潮起潮落
下周，中工国际的招股将拉开全流通模式下新股发行的序幕。证券公司、保险公司、基金公司、信托公司、财务公司等市场主力资金“摩拳擦掌”，都在做好资金准备，可以说，追逐新股套利的热潮正在悄悄“蓄势”。
而新股发行将诱发资金格局变化，给债市带来明显压力，最明显的表现是，市场利率可能随着“摇新股”而“跌宕起伏”，尤其是在大盘股发行期间。
机构备战摇新股
在机构投资者的带动下，一场打新股热潮正在悄悄蓄势。
据了解，基金投资新股的态度十分积极。一位知悉基金运作的人士告诉，“股票型、偏股型基金主要是通过调仓、减仓来腾挪资金，债券型基金则多了一条回购融资渠道，将所持债券在交易所或者银行间市场质押后融入资金。回购融资非常灵活，还能将资金放大一倍，一边获取债券投资收益，一边又能搏新股收益，这也是低风险的。”
对于保险公司而言，低风险的IPO投资自然也不能错过。货币市场基金的最大客户就是保险公司，这是否会给货币市场基金带来巨大的赎回压力？平安保险的一位投资人士认为压力不大。其理由是，保险公司本身资金充裕，整个保险行业投资基金和股票的规模占总资产的6%—7%。货币市场基金是保险公司现金管理重要工具，在保险公司资产配置中有不可替代的作用。一位货币市场基金经理也告诉，“保险公司这类客户的赎回愿望都不大，存在赎回资金打新股需求的主要是企业法人客户，但他们总体持有的基金份额不高，对我们基金赎回有限。”
券商则计划通过拆借融资打新股。国泰君安的一位人士告诉，现在券商都在筹备迎战新股，由于券商自有资金普遍不足，因此计划通过银行拆借资金来打新股。按照银行间市场拆借规定，券商可拆入的资金量不能超过其实收资本的80%。长江证券陈进认为，这一比率是最高限制，由于还要获得银行授信，实际拆入资金量要低于80%。
借钱打新股的操作模式可能也会被财务公司和信托公司“复制”。
短期利率可能上升
按照以往规律，每一次IPO资金总是从四面八方流向证券市场，一周左右又集中流出了证券市场。待下一只新股发行，再集中流入，集中流出。
货币市场利率往往率先飙升，向市场发出资金供求状况的信号。如果是中小盘股发行，利率波动还算平稳，但如果是大盘股，信号就十分强烈。最明显的是2003年11月，长江电力发行A股融资百亿，下配售冻结资金2380亿元，整个市场随之闹起了“钱荒”。2003年10月27日，市场传出长江电力发行消息，7天期回购利率当日上涨41.46%，次日回调30%后，29日又上涨96.55%。在随后的缴款期间，7天和14天回购品种利率走势最高涨至5.3％，最低也在3.5%。缴款结束次日，市场利率直线下挫，7天品种的收益率跌至3.25%，14天、21天和一个月回购品种的收益率下跌幅度也均超过或接近10%。大盘股IPO诱发市场利率波动在此前的招商银行、华夏银行、中信证券募股融资上都一一上演过。
分析人士认为，过去A股上发行采用的是市值配售，新办法则改成资金认购，这样一来，同样的融资额，现在上下参与认购冻结的资金量肯定超过从前。这对市场融资能力是一大考验。在该人士看来，中工国际的融资额只有4－5亿，冻结资金估计400亿左右，还不足以引起市场利率波动。真正的考验还在后面，主要是积累的IPO项目密集发行，以及中行、建行这样的大盘股发行。特别是大盘股的影响很大，以中行国内融资200亿为例，冻结资金量估计有15000亿。
国泰君安固定收益部涂艳*认为，随着IPO全面铺开，其对债市流动性的影响也将逐渐显现。市场回购利率波动是必然的，在整个资金面紧张状态下，市场的整个利率水平也会再升一个台阶，债券市场将面临压力。
如何破解
IPO可能诱发利率大幅波动，不利于市场稳定，也给债市带来较大压力。市场人士认为，破解这一难题需要央行和市场共同努力。
央行是稳定市场利率的主要力量。央行公开市场操作的*策目标之一是熨平市场利率的波动，当大盘股发行给市场利率带来冲击时，央行必然会通过调控基础货币来影响市场流动性。2003年当长江电力发行A股时，央行就施以援手，向市场净投放资金400亿。经过几年摸索，央行对于市场流动性的调控经验已经十分丰富。
另一种方案是冻结资金分散存放。中国银行的一位人士就认为，IPO融资造成市场资金紧张的局面主要是结构性问题演变成全局性问题。依照相关规定，IPO冻结资金只能存放在一家银行以便验资。当冻结资金量小时尚不明显，资金量庞大时就很明显了。被存入冻结资金的银行资金过度充裕，其他各家银行资金骤然紧张。而正是大多数银行的在资金上叫苦，产生了整个市场资金面趋紧的表象。该人士认为，如果IPO冻结资金能够被各家银行分担，市场资金紧张局面有望缓解。
也有专业人士呼吁市场不要盲目打新股。随着市场机制的完善和新股发行方式的改进，中签率将进一步降低，新股收益率也会不断下降，可能在10%以下。
事实上，保险公司、财务公司等机构投资者也意识到这一点。他们的态度是，大盘股积极参与，小盘股择机而行。