通过前述指标选股标准，选出了29只可能具有垄断优势的股票，承德露露就是其中一只。
从初选数据来看，16年三季度，露露毛利率为44.5%，过去五年的加权平均ROE为32%，加权平均ROA为24,64%，平均ROIC为32.08%，可以说非常优秀，意味着露露创造价值的能力非常强。
以15年财报为例，来分析一下露露，先把财报过一遍。
露露的主要业务是生产销售植物蛋白饮料，其主打产品是杏仁露，年产量50万吨，市场占有率达90%，是绝对的行业龙头。
一、露露的优势主要有以下几个方面：
1、品牌优势：露露是杏仁露龙头，产品有30年的历史，一直深受消费者喜爱，品牌历史悠久，牢牢占据了消费者的心智，饮料行业是一个具有品类细分属性的行业，后来的竞争者想要抢占这么细分的品牌心智基本上是不经济也不现实的，这是露露的第一道强壁垒。
2、规模优势：露露有承德、怀柔、廊坊、郑州四个生产基地，市场占有率超90%，显然非一般厂家可比。但是市场占有率超90%，也说明露露的市场主要在北方，而且基本上稳定，很难再有更大的扩张，这也是限制露露营收的一个因素。
3、技术优势：露露聚焦植物蛋白领域30年，拥有完全的自主知识产权，并且有多项专利，还参与制定行业标准，产品品质得以保障，具有一定的领先优势。
4、露露的定位是植物蛋白饮料，主打绿色、健康、时尚主题，符合饮料消费的潮流，随着人们越来越注重健康和绿色生活，露露的定位无疑是极好的。
二、主营业务分析：
1、露露的营收一直都是不断增长的，从11年的19.37亿，稳步增长到15年的27亿，但是这两年的营收基本上不增长，16年三季度甚至同比下滑，这里面有市场占有率过高的原因，也有营销方面的影响。
2、露露的营业成本主要集中在原材料，原材料占营业成本的比重达到了80%以上，其次是人工，在5%左右。显然影响露露毛利率的一个重要因素就是原材料的成本，露露的原材料主要是野生杏仁，受市场调节，显然议价能力不强，今年三季度，露露营收不增反降，主要原因就是原材料的价格下降所致。（第一个疑问，露露的原材料采购具体是怎样，与农户签合同吗？价格怎么定？）
3、露露前五名客户销售额度占总销售额的10%，前五名供应商采购金额占总金额的25%不到，采购价格基本上与市场价差别不大。
三、费用
露露的研发投入很少，研发支出总额只占公司净资产1%，占营收的8%不到。食品饮料并不是什么高技术含量的东西，基本上维持现有的配方即可，像可口可乐一样，属于追加投资非常少的类型，这也是我青睐食品饮料的一个原因，因为资本性支出比较少。
相反，像我武生物这样的医药行业，需要追加的研发支出就比较多，长期处于研发成长的阶段，不进则退，往往几个关键性的产品就决定了企业经营的胜负。
四、现金流
经营活动产生的现金流量净额为7.96亿；投资活动现金流量净额为负的万，主要是母公司和郑州露露新增生产线所致；筹资活动产生现金流量净额为负的1.06亿，是因为露露的分红。
五、资产及负债状况
1、露露的主要资产是货币资金，高达15亿，占资产总额60%多，相比去年增加了13.5%，典型的现金奶牛，这跟食品饮料的行业特性有关。
2、其次是固定资产，占资产总额的10%左右，约2.55亿，非常明显属于轻资产类型的公司，通常固定资产占总资产比例不超过30%的企业就可以认为是轻资产类型的公司，这种类型的公司一般更新维护的资本支出比较小，企业有比较多的自由现金流，像露露这样的企业，生产线没多大技术含量，也不需要经常更换，重置成本比较少，是仙人偏爱的企业类型。
反面的例子就是汽车、钢铁这样的重资产类型，固定资产占比大，生产线更新维护的重置成本和维修成本比较高，隔几年就需要一次置换，资本性支出比较大，相对地，自由现金流就少了。
3、占比第三多的是存货，约1.66亿，占资产的6.7%左右，而存货中又主要是原材料，有多万，其次是库存商品，约多万，占比都不大，像这种消费品，存货的比例可以大一些，毕竟食品饮料属于快消品。
六、未来展望
中国饮料行业经历了近30年的高速增长，10年以前年度增长率超20%，11年以后增速放缓，15年增速在5%左右，为30年最低，未来很有可能持续这种态势。
另外食品饮料属于低门槛的行业，开放化程度高，资本投入和产能盘升，竞争非常激烈。现在的饮料行业，已经有了各种不同类型的饮料，比如矿泉水、牛奶饮品、碳酸饮料、植物蛋白、功能饮料等等，甚至还有复合型的饮料，而喉咙只有一个，显然这是一个存在品类区域的行业，基本上一个细分领域一个品牌，随着品类增加，市场也相当于被不断瓜分和竞争。
七、利润分配
露露13、14、15年都有两三亿的高比例的现金分红，分红率高达百分之七八十，这与露露现金奶牛的特性分不开，也固然有控股股东万向对于露露ATM机的定位有关系。
八、股份变动
截止报告期末，万向三农持有露露40.68%的股份，是其控股股东，万向三农实际控制人为鲁冠球，万向三农还持有万向德农48.76%的股份。
关于鲁冠球，以黑他的居多，主要原因是鲁冠球把露露当做ATM机，占用露露的资金，只有一点少得可怜的利息。
九、董监事等高级管理人员
董事长管大源的任期于16年6月到期，16年选出了新的管理层，全部为万向系，新鲜的血液不知能否给露露带来新的气象。
十、职工情况
15年报告期末，在职人，生产人员人，占42.89%，销售人员人，占43.8%，技术人员，占6.72%，可见主要是生产和营销人员。所有职工大专以上学历只有40%多。
未完待续...
PS：今天只是简单地把露露15年报过一遍，尽量真实地反映读财报的过程，所以比较随意，希望小伙伴们一起同步进行，先把15年报过一遍。
时刻记着，不要忘了我们最终的目的是为了判断露露有没有竞争优势。
鹿西西的仙人你的鼓励，是我最大的动力