相约美丽三月天
年是承德露露业绩增速的最高峰，为23.14%；
之后由于经济增速放缓等原因，露露收入增速一路下滑，
并在年出现了罕见的负增长，在年增速为﹣16.23%，收入为21.12亿元。
但承德露露毕竟是全球最大的杏仁露生产企业，
其杏仁露销量的市场占有率超过90%。
中国人每消费10瓶杏仁露，就有至少9瓶来自承德露露。
听起来不错呦。
但问题是，很多人根本不喝杏仁露。
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正方：看好露露的理由
通过盈利指标来看，
包括净资产收益率和销售毛利率、销售净利率，
露露的表现不错。
1、较高的净资产收益率
这是一家净资产回报率多年来一直保持在20%以上的企业。
对很多企业来说，Roe能维持在15%以上已属不易。
所以相比较而言，承德露露的盈利能力还不错。
但我想说的是，
你看的是Roe的绝对值，
我看的是Roe的变化趋势。
从年的32.99%下滑至年的20.71%，
4年来Roe下滑了12个百分点，这点更重要。
这说明露露的股东回报率一直都在降低。
2、较高的毛利和净利水平
如果说毛利率反映的是企业产品的盈利能力，
那么净利率则表明了企业整体的盈利能力。
中国上市企业的平均毛利率在20%左右，
毛利率在15%以下的企业我们基本放弃考虑，
除非企业能够高速周转，要不很难赚钱；
对净利率来说，能连续保持10%以上的净利水平我们就可以考虑了。
年至今，
承德露露的毛利率一直保持在40%以上并在不断增长，
净利率也从年的13.05%增至年的19.80%。
在营业收入和利润下滑的情况下，毛利和净利表现较好，背后的原因值得我们挖掘。
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反方：露露还有很多不足
露露得盈利能力好，主要是因为天时，而非管理层的“人和”。
这是一家资产运营效率下降、管理能力有待提升的企业。
1、露露的净利率为何而高？
根据净利润=收入-成本-费用
如下图所示，
五年来露露的销售成本率下降了近10个百分点，
期间费用率仍保持在19%—20%之间，
所以，
承德露露近来来净利率的提高，
主要是因为原材料杏仁的价格降低带来的，
鉴于企业的期间费用率改善不大，
这次净利率提高更多是因为“天时”，而非“人和”。
2、谁拖垮了股东回报率？
根据杜邦分析，
净资产收益率
=销售净利率×总资产周转率×权益乘数
在净利率提升的情况下，Roe也要提高才对。
但是为什么露露的Roe出现了下滑趋势呢？
这是因为承德露露的总资产周转率在下滑，
企业的运营效率在下降，拖累了股东回报率的提升。
参考下图。
年承德露露的总资产周转率，
已降至年的一半。
期间费用没有有效控制改善，
企业的运营效率又在下滑。
露露的管理层还有很大的提升空间。
毕竟人生就像一口大锅，
当你走到锅底时，无论朝哪个方向走都是向上的。
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总结
对露露来说，
最主要的推出新产品，培育重磅产品，提高市场占有率。
毕竟在杏仁露领域露露已经做到了90%以上的市场份额，
对露露来说，其竞争对手除了自身，更重要是同领域之外的，比如软饮料行业的养元饮品、香飘飘和深深宝A，也包括乳制品企业伊利和蒙牛等。
另外，露露管理层的运营能力、资产的使用效率也有待提高。
资产一年周转一次还说得过去，要多天才周转一次就说不过去了；
存货周转越来越慢，应收账款回收也越来越慢，企业赚钱的速度也越来越慢，所以其年的现金流净增加额为负数，也就不足为怪了。
最后想说，
露露是在年上市的，
倚靠“露露”这个品牌，倚老卖老没用的。
老树发新枝，注入新的血液，才能不被后起的饮品企业淘汰。
长按